股票推荐的依据是什么 白鸽在线90%营收靠保障佣金 近三年累亏5783万资金链承压

2025年以来，企业赴港IPO关注不减，保障科技公司也加入其中。

近日，保障科技公司白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（以下简称“白鸽在线”）认真向港交所提交上市苦求，联席保荐东说念主为民银成本、中银国外。

招股书显现，当作保障公司、场景合营伙伴及末端花消者之间的数字结合器，白鸽在线奇迹了超3.6亿用户。圆寂IPO前夜该公司的估值超20亿元。

天然备受成本疼爱，但白鸽在线的筹画事迹不尽如东说念主意，尚处于赔本状态。招股书显现，2022年—2024年前三季度（下称“阐述期”），公司统统赔本约5783万元。

长江商报记者珍重到，阐述期内，白鸽在线毛利率分辨仅为8.3%、7.9%及8.0%，远低于保障科技行业平均15%—20%的水平，公司还存在依赖大客户和高佣金费率、现款流不够充裕等隐忧，这也让白鸽在线的上市显得眉睫之内。

业务结构单一，盈利成挑战

公开贵府显现，白鸽在线设立于2015年，是一家场景险数字化风险管连结决决议提供商。灼识谘询阐述显现，以2023年收入计，白鸽在线在中国场景类保障数字化风险管连结决决议提供商中位列第一，市集份额为4.4%。

从事迹来看，白鸽在线频年营收呈高速增长态势，2022年、2023年及2024年前三季度，其营业收入分辨为4.05亿元和6.6亿元、6.31亿元，分辨同比增长63.13%、38.97%、38.99%。

净利润发扬却欠安，上述同时，公司分辨赔本了2507.5万元、1718万元和1557.6万元，赔本累计约5783万元。2023年赔本收窄31.49%，但2024年前三季度赔本再次扩大5.82%。

关于抓续赔本的原因，白鸽在线阐述称，一方面是公司在业务拓展和本事研发方面抓续参加大皆资金，另一方面市集竞争热烈，获取客户和保管市集份额的成本较高。

长江商报记者珍重到，这些年，赔本中的白鸽在线主要靠融资度日。2018年以来，白鸽在线拿到了五轮融资，投资方包括新但愿、厦门好意思桐陆期等。在2025年1月完成3000万元的C轮融资后，白鸽在线的估值达20.29亿元。

股权方面，招股书显现，在IPO前，白鸽在线首创东说念主涂锦波抓有55.58%的投票权，刘永好掌舵的新但愿为第二大推进，抓股比例为13.87%。

业务方面，尽管白鸽在线暗示公司自己与传统保障中介不同，然则当今主要收入仍来自于佣金。白鸽在线的收入来自风险经管金融奇迹、智能营销及数字化处分决议、TPA奇迹三方面，其中，风险经管金融奇迹即协助保障公司见效拜托由其承保的保障居品向其收取佣金。

当今，风险经管金融奇迹是白鸽在线的主要收入来源。招股书显现，阐述期内，该项收入分辨为3.11亿元、5.36亿元、5.74亿元，在总营收中的占比分辨为76.89%、81.22%、90.97%。这也就意味着，这家保障科技公司的九成营收来自佣金收入。

这就使得其佣金率总体呈高潮趋势，据袒露，白鸽在线的平均佣金率由2022年的15.6%增至2023年的19.8%，并由2023年前9月的18.9%增至2024年前9月的24.9%。

而2024年前三季度，公司智能营销及数字化处分决议和TPA奇迹分辨达成营收5465万元、229.8万元，占总营收的比例分辨为8.7%、0.3%。以上数据可见，白鸽在线的业务结构相对纠合，依赖风险经管金融奇迹，收入结构明显愈发单一化。

账面仅剩2445万，资金链承压

招股书显现，白鸽在线风险经管金融奇迹的毛利率并不高，阐述期内分辨为10.0%、9.1%及8.6%。智能营销及数字化处分决议毛利率更低，各期分辨为1.8%、0.8%、1.7%。

因此，概述下来，2022年—2024年前三季度，白鸽在线举座的毛利率分辨为8.3%、7.9%及8.0%，远低于保障科技行业平均15%—20%的水平。

长江商报记者珍重到，白鸽在线当今的业务结构还带来了一定的风险，比如公司对大客户的依赖经由较高。

招股书显现，阐述期内，白鸽在线自五大客户赢得的总收入分辨占公司总营收的55.3%、69.0%及79.2%，占比逐年攀升，靠拢80%。其中，最大客户孝敬的比例分辨为25.3%、20.0%和43.6%。一朝与大客户的合营出现变故，将对公司的事迹产生径直影响。

不仅如斯，深度绑定大客户后，白鸽在线的应收账款压力也在逐年加多。圆寂2024年三季度末，白鸽在线贸易应收款为7500.8万元，支吾账款为1.13亿元，金融钞票（主要为应收账款）减值赔本拨备净额为500万元。

另一边，在赔本影响下，白鸽在线的现款流也受到影响，阐述期公司的筹画性现款流净额分辨为-931.60万元、603.80万元、1328.60万元。圆寂2024年9月底，公司账上资金仅剩2445.5万元，较2023年末减少1565.9万元。公司资金链承压，亟须上市募资“补血”。

从行业来看，保障科技行业竞争热烈，除了传统保障机构纷纷加大在科技限度的参加，布局保障科技业务外，新兴的金融科技公司也将倡导聚焦在场景险市集。

对此，白鸽在线也正尽力于于提高技术本事的诈欺。左证招股书，白鸽在线于2024年运转设备由机器学习以及AI驱动的6个MaaS因循模子，以自动生成倡导并为知情决策者提供因循，并将与第三方合营进行贵府整统一完善大谈话模子的功能。

招股书显现，阐述期内，白鸽在线研发开支分辨为1410万元、1570万元、1650万元，时间研发用度率分辨为3.47%、2.37%和2.61%。

业内东说念主士暗示，尽管白鸽在线筹画通过AI和大数据本事提高风控智商，但公司短期内本事飘摇后果和贸易化智商尚未考证，短期内可能加重公司的赔本情状。