行业动态如何分析 立高食物(300973)：主业承压奶油稳增 费效比培植净利率

机构：国联证券

接头员：刘景瑜/陆冀为

事件

公司发布2024 三季报，2024Q1-3 收场交易收入27.17 亿元，同比5.22%，收场归母净利润2.03 亿元，同比28.21%。2024Q3 收场交易收入9.36 亿元，同比-1.11%，收场归母净利润0.68 亿元，同比35.07%。利润施展凸起。

奶油带动增长，主业有所承压

分品类看，Q3 冷冻烘焙半制品/烘焙原材料收入分袂为5.07 亿元/4.29 亿元，同比约-14%/+15%，占比分袂为54%/46%。收入主要孝顺成分为稀奶油新品带来高增，其中奶油类居品在多款UHT 奶油居品带动下营收同比增长超70%。分渠说念看，Q3流畅/商超/餐饮及新零卖渠说念收入分袂约为5.15 亿元/1.99 亿元/2.22 亿元，同比约+9%/-40%/+56%，占比分袂为55%/21%/24%。流畅和餐饮新零卖渠说念施展较好，主要系公司稀奶油居品的肃穆增长、敌人部经销商的战略支撑，且公司把执烘焙耗尽渠说念多元化的趋势，积极征战新渠说念客户。商超渠说念下滑，主要系对居品上架安排的调养，正积极鼓舞新品储备和上新。

用度率把控好，盈利培植昭彰

Q3 公司收场毛利率/净利率分袂为31.34%/7.14%，同比-0.55pct/+1.90pct。用度端，Q3 销售/解决/研发用度率分袂为10.52%/6.89%/3.60%，同比-2.19pct/-0.99pct/-0.68pct。三季度公司销管研用度率同比昭彰裁减，主要为公司严格落实用度预算的推论，裁减或减少无须要开支，提高各项用度的参加产出比，且推新节拍有所调养。其他成分上，本年前三季度，1）信用减值损左计提432.04 万元，同比加多1147.50%，主要系本年计提的应收账款坏账准备金加多所致。2）少数股东损益本期为-272.19 万元，同比加多107.20%，主要系两家非全资子公司利润下落所致。3）剔除股份支付用度后，归母净利润2.11 亿元，同比上年剔除股份支付后的归母净利润-0.32%。

投资残忍

咱们预测2024-2026 年公司收入分袂为38.82/43.86/49.37 亿元，同比增长10.95%/12.97%/12.56%；归母净利润分袂为2.50/3.16/3.83 亿元，同比增长242.82%/26.41%/21.06%，3 年cagr 为73.76%。公司行为冷冻烘焙龙头企业，尽管主业有所承压，但高毛利的奶油第二弧线高速增长，同期用度率把控优秀凸起盈利弹性，且讨论到客岁事迹低基数影响，咱们保管“买入”评级。

风险辅导：新品拓展不足预期，行业竞争加重，耗尽需求赓续较弱

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