股票推荐的依据是什么 香飘飘(603711)：冲泡阶段性承压 果茶说明较好

机构：华鑫证券

盘考员：孙山山

2024 年10 月30 日，香飘飘发布2024 年三季报。

投资要点

收入略承压，利润说明肃穆

收入说明承压，利润举座肃穆。2024Q1-Q3 总营收19.38 亿元（ 同减2.05% ） ， 归母净利润0.18 亿元（ 同增408.98%），扣非净利润-0.06 亿元（昨年同时为-0.40 亿元）。2024Q3 总营收7.59 亿元（同减6.10%），归母净利润0.47 亿元（同减0.62%），扣非净利润0.37 亿元（同减6.52%）。资本改善重叠制造用度下落，毛利率说明较优。

2024Q1-3 毛利率/净利率折柳为34.64%/0.90%，折柳同比+2.40/+0.74pcts；2024Q3 折柳为40.94%/6.22%，折柳同比+2.41/+0.34pcts 。2024Q1-3 销售/ 惩办用度率折柳为27.55%/8.81%，折柳同比-1.48/+0.54pcts；2024Q3 折柳为26.13%/8.06%，折柳同比+0.23/+1.03pcts。方向净现款流说明较好，销售回款同比下落。2024Q1-3/2024Q3 方向动作现款流净额折柳为0.32/2.76 亿元， 昨年同时辰别为-0.15/3.64 亿元；销售回款折柳为22.19/9.22 亿元，折柳同比-2.29%/-11.62%。甩掉2024Q3 末，公约欠债1.86 亿元（环比加多0.63 亿元）。

冲泡阶段性承压，果茶增长较快

分产物看，2024Q1-3 冲泡类/即饮类营收折柳为11.10/8.01亿元， 折柳同比-8.27%/+7.89% ； 2024Q3 营收折柳为4.96/2.54 亿元，折柳同比-14.88%/+17.82%。冲泡方面，现在处于去库存阶段，Q3 同比下滑主要受环境举座承压影响，渠谈备货意愿较低且偏严慎；即饮方面，Q3 果茶说明较好，预测增长40%以上，主要系昨年基数较低，重叠公司本年探索果茶新品牌定位与新浮滥场景；冻柠茶营收同比下滑，预测与线上投流暂停关连。分区域看，2024Q3 华东地区基本盘说明肃穆，营收3.63 亿元（同增4%）；华中/西南地区营收小幅下落，折柳为1.11/0.83 亿元，折柳同比-5%/-12%。分渠谈看，2024Q3 营收经销商/电商/出口/直营收入折柳为7.10/0.25/0.05/0.11 亿元，折柳同比-3%/-46%/-8%/-15%，电商与直营收入同比下滑较多。甩掉2024Q3 末，经销商1851 家，较2024 岁首加多320 家。

盈利预测

咱们合计公司冲泡淡季略承压，重心情景Q4 旺季铺货；饮料方面果茶说明较好，冻柠茶需进行扩充调治；长期看好公司即饮板块发展。凭证三季报，咱们略调治公司2024-2026 年EPS 折柳为0.70/0.87/1.04（前值为0.70/0.80/0.92）元，对应PE 折柳为19/15/12 倍，保管“买入”评级。

风险指示

宏不雅经济下行风险、即饮板块增长不足预期、原材料高涨风险、冲泡板块增长不足预期、季节性波动风险等。

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