行业动态如何分析 特朗普2.0的干线：财政

要点

特朗普行动好意思国新一届总统，“不住持不知柴米贵”，财政问题将是其新任期的遑急考量。本文试图从财政角度，疑望特朗普提议的新一届任期的政策。

特朗普多样纷纷复杂、至极规操作后头的政策干线——如故财政。2024年好意思国大选本领，特朗普竞选波及诸多议题，包括税收、贸易、违章侨民、俄乌冲突等等，胜选之后又立即开发政府恶果部（DOGE），以及近期对格陵兰岛、巴拿马运河的觊觎等。这些议题看似纷纷盛样，有时候又有些矛盾以及令东说念主迷婉曲糊，但若拨丝抽茧的话，其实都不错归结为财政问题。笔者在此前的一篇著作《特朗普的理念念与现实》中曾写过，特朗普竞选本领，其税收政策尤为引东说念主详确——对内大领域减税、对外加征关税，但愿通过这一税收组合来均衡财政。然而，字据测算，这样的税收组合仍然会对异日变成较大的赤字缺口。在此布景下，结合高利率环境，从财政的角度来看，那么就不难不息特朗普近期一些看似“偶然”的举措。这些举措的最终都指向若何为财政开源或是节流。

特朗普的四掀开源地点：关税、盟盟军费、华尔街、“夺地”。从开源的角度来看，一是进一步增多关税收入，不仅对中国，也可能对其盟友举起关税大棒。二是要求盟友进一步分担好意思国在国际的军费开销。三是礼聘华尔街布景的财政部部长，促使以华尔街为代表的金融机构支合手好意思国国债，这也有意于特朗普所但愿的低利率。四是通过“放肆夺地计较”来得到资源和对货运的通行费率，增多财政收入。

特朗普的四大节流地点：医改、停火、DOGE、违章侨民。从节流的角度来看，财政开销中国防和卫生健康方面的占相比高，可能是省钱的重心。因此，一是可能对奥巴马医改进行首要改良，镌汰联邦政府对于医保的开销。二是通过停火，镌汰好意思国对外军事赈济的用度。三是整顿吏治，开发政府恶果部，通过提高政府恶果来削减预算开支。四是完毕违章侨民，拜登本领大领域违章侨民的涌入变成了财政职守，适度违章侨民进入可能会缓解干系的财政压力。

若开源和节流发扬不顺，特朗普有Plan B——加密货币。要是前述财政举措落地不顺，财政赤字仍然明显飞腾，可能会对好意思元信心过火全球地位带来冲击。那么不摒除特朗普可能会借力比特币来对好意思元进行增信。近期特朗普照旧抒发了对比特币的支合手，并称会让财政部合手有比特币。

正文

特朗普2.0的政策重心——财政

特朗普2.0政策围绕财政问题伸开，其中，财政刺激主要体面前对内大领域减税。字据好意思国国会预算办公室（CBO）数据，2023年，好意思国企业所得税、个东说念主所得税占联邦财政收入共计58.5%，因此对内大幅减税将使得好意思国财政收入大幅缩水。执行上，Tax Foundation在2024年10月的测算就指出，从特朗普减税意见加总来看，将变成好意思国异日十年（2025-2034）税收减少约7.8万亿好意思元。因此，围绕减税的财政刺激政策将显耀增多好意思国政府的财政职守。

在此布景下，特朗普政府为了缓解财政压力，可能会从开源、节流两个地点来均衡财政。从开源的角度来说，不仅但愿对中国加征关税，还可能对传统盟友国度实施关税秩序以及要求他们分担更多军费开销。同期，可能也在试图得到华尔街成本对好意思债的支合手。从节流的角度来说，由于国防、医保在财政开销中占相比高，按部门分类的话，2023财年开销占比前三的部门分别为卫生与公众服务部（27.9%）、财政部（18%）和国防部（12.6%），因此干系开销可能是遵循的重心。同期，特朗普胜选后开发了政府恶果部（DOGE），试图通过缩减政府编制来适度干系预算开销。另外，完毕违章侨民也可能镌汰部分财政职守。

同期特朗普也准备了Plan B。要是在财政方面开源节流不堪利，那么财政赤字的明显增长将难以幸免，这会给好意思元的走势和信心带来压力。特朗普宣称会让财政部合手有比特币，这可能便是备用计较，会给好意思元提供撑合手，并带来投资收益。

特朗普的四掀开源地点

开源之一：宣称再次挥舞关税大棒，增多关税收入。特朗普在竞选本领屡次提到要再次加征关税，波及沿途入口商品、格外是中国商品。加征关税，不错匡助好意思国再工业化、阻截中国崛起，同期也不错增多联邦政府财政收入。在特朗普上一总统任期，好意思国一意孤行给来自中国的入口商品加征关税，带来了好意思国关税收入的增多。在2017年，好意思国关税收入省略每月29.3亿好意思元，而在2019年以后，好意思国关税收入增多到平均每月66.6亿好意思元，加征关税后关税收入增多相比明显。好意思国税收政策中心发布叙述宣称，特朗普提议对统统入口商品征收20%关税、对中国商品征收60%关税的有打算，将在异日十年内为好意思国带来4.5万亿好意思元的净新增收入。

开源之二：要求盟友提高军费开销。特朗普在1月7日再次要求北约欧洲成员国提高军费开销，将军费开销在GDP中的占比提高到5%。同期，鉴于特朗普在上一总统任期内对驻军用度分担的缔结气派，日本也追忆驻军用度分担加码。盟友多出力，好意思国就不错少出钱，要是盟友承担更多的军费开销和驻军用度，那么好意思国财政不错简略相应的军费开销。从2023年的数据看，北约欧洲成员国GDP约22.5万亿好意思元，军费开销约占GDP的1.80%。要是北约的欧洲成员将国防开支提高到GDP的5%，省略需要增多军费开销7200亿好意思元，相应好意思国可能减少部分军费开销。另外，从好意思国国防部的预算文献来看，好意思军国际运营用度2023财年约230亿好意思元、2024财年意想201亿好意思元、2025财年意想160亿好意思元，要是盟友承担统统当地驻军用度，那么浮浅估算好意思国军费开销能每年简略160亿好意思元。

开源之三：与华尔街和谐发债。对于好意思国政府来说，刊行国债是主要的融资渠说念之一。政府行动债券的供给方，也需要有需求方来对应买单。从好意思债合手有者结构来看，放纵2023年12月，好意思联储及政府机构间合手有好意思债的占比接近35%，其次为国际投资者，占比约为23.3%，而共同基金、待业金、保障公司合手有好意思债的占比则分别为10.7%、2.5%、1.3%。因此，从这个角度来说，以各大金融机构为代表的“华尔街”亦然好意思债的遑急购买力量。

在上述布景下，特朗普提名新财长被觉得是“与华尔街的和谐”，或旨在促进华尔街增多国债购买。特朗普提名Scott Bessent为新任财政部长。Scott Bessent是好意思国投资家、驰名宏不雅对冲基金司理，亦然全球宏不雅投资公司Key Square Group的独创东说念主。尤其是从经验来看，其曾担任过索罗斯基金管束公司的首席投资官。因此，特朗普此举被一定进度觉得是“与华尔街的和谐”，而背后更深头绪的原因可能在于通过主动示好来促使以华尔街为代表的金融机构增多好意思国国债的购买，从而助力财政“开源”。况兼，要是能得到华尔街的支合手，便有望争取到低一些的国债利率，这也有意于达到特朗普所但愿的低利率。

开源之四：“放肆夺地计较”——内容上亦然一册经济账。自特朗普竞选告捷后，其在多个场地屡次说起延伸好意思国疆土的念念法，近期甚而加码表态“不摒除使用军事力量取得巴拿马运河和格陵兰岛的适度权”、将墨西哥湾更名为“好意思国湾”。特朗普的“放肆夺地计较”有其宣称的所谓经济安全需要，但内容上更是一册经济账。

以巴拿马运河为例，行动引诱太平洋与大泰西的遑急航运节点，巴拿马运河的“通行费”收益颇丰。字据巴拿马运河管束局管束公布的数据，运河在2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日）的总收入达49.86亿好意思元，净收入达34.53亿好意思元，较上一财年增多约3亿好意思元。要是能够得回巴拿马运河的适度权，就意味着不错创造一笔格外的财政收入。尤其是研究到好意思国、中国、日本是巴拿马运河的三大客户，其中始发地或宗旨地为好意思国的货品占据巴拿马运河2024财年总通行货品量的74.7%。而通过针对性地镌汰好意思国干系船只的通行费率，也能减少好意思国企业的贸易成本并有意于镌汰好意思国国内的物价水平。

另外，比年好意思、俄、中对北极地区的热心日益增多，好意思国于2023年任命首位北极大使，并于2024年7月发布《2024北极计谋》，均指向北极地区的遑急性正在耕作。而除安全事务除外，跟着北极变暖，北极冰层下的资源也正在成为各方热心的焦点。据好意思国地质勘测局（USGS）此前公布的一份评估叙述，北极地区可能仍有900亿桶原油、1669万亿立方英尺自然气和440亿桶NGL。此外，格陵兰岛盛产稀土元素，据《金融时报》（Financial Times）此前的一篇报说念，格陵兰岛的稀土氧化物储量为 3850 万吨，而全国其他地区的总储量为 1.2 亿吨。

特朗普的四大节流地点

节流之一：医疗体系改良。特朗普曾在第一任期内对奥巴马医改合手反对气派。因此，这次特朗普上任后，仍然可能对奥巴马医改进行首要改良。面前，好意思国有41个州（包括华盛顿特区）剿袭并践诺了奥巴马医改对于国度医疗接济计较（Medicaid）扩展的政策，但仍有10个州未践诺该政策，其中大多数为共和党主导的红州，比如德克萨斯州、佛罗里达州。

奥巴马医改于2010年奏效，2014年扩大隐私领域。奥巴马医改的中枢内容包括以下三个方面：1）为更多东说念主提供可职守的交易医疗保障：通过提供保费税收抵免（Premium tax credit）的步地补贴，镌汰收入在联邦空泛线（FPL）100%到400%之间的家庭的交易医保用度。2）扩大国度医疗接济计较（Medicaid）的隐私领域：将隐私领域扩大到收入低于联邦空泛线138%的统统成年东说念主。然而，并非统统州都扩大了他们的医疗接济计较。3）支合手翻新的医疗服务提供步地：通过医疗改良，镌汰全体医疗保健成本。

在特朗普第一任本领，奥巴马医改中的强制令被取消。强制令要求稳当条件的好意思国公民和正当居住的非公民必须购买医保，不然将面对罚金。2017年，好意思国国会预算办公室（CBO）和长入税务委员会（JCT）对这一强制零取消进行估算，末端涌现， 2018年至2027年间联邦预算赤字将减少约3380亿好意思元，主要原因在于强制令取消会使得购买医保东说念主数下跌，进而带来赤字的松开。

奥巴马医改对卫生健康开销的影响是全方面的，况合并非线性的。字据CBO的预测，咱们及第了两项平直影响较大的开销来看其春联邦财政开销的影响。现存政策框架下，2025至2034年，奥巴马医保隐私下的国度医疗接济计较（Medicaid）开销展望为1.4万亿好意思元；奥巴马医改下的保费税收抵免补贴（Premium tax credit）干系开销展望为1.3万亿好意思元。

节流之二：停火。国防开销与国际事务开销是好意思国财政中与大国博弈干系性较高的两项开销，其中前者一直是好意思国最大的一块财政开销之一，在以功能分辨的开销分类中仅次于社会保障。在拜登在朝本领，尽管好意思国最终完成从阿富汗的撤军，但这四年好意思国的国防开销增多了23.0%，国际事务开销增多了19.5%，这与好意思国卷入两场国际冲突相关。

以色列是好意思国历史上（1946至2024财年）累计赈济金额最大的受援国。而据沃森国际和环球事务掂量所（2024）的估算，2023年10月7日至2024年9月原来领，好意思国在中东地区至少已破耗了至少227.6亿好意思元，其中包括179.0亿好意思元好意思国对以色列的军事赈济和48.6亿好意思元支合手好意思国在该地区的其他活动（包括造反胡赛武装）。而除此之外，好意思国还通过遍及的小额往来向以色列提供支合手，但这些往来金额较低因而莫得触发向国阐述报的要求，因此，上述金额省略率是低估的。据好意思国对外助助的历史数据，“阿克萨洪水”以来好意思国对以军事赈济已杰出历史上任何一年的领域，也已达到历史上65年总数的近十分之一。

俄乌战斗爆发之后，好意思国已通过五项波及乌克兰战斗的补充拨款法案，其中平直赈济乌克兰政府的拨款已达到1060亿好意思元。横向对比来看，好意思国对乌克兰的赈济领域远杰出其他经济体对乌克兰的赈济。纵向对比来看，据基尔掂量所估算，经通胀同样后，好意思国对乌克兰的年均军事赈济额已杰出二战本领（1941-1945年）好意思国对苏联的年均赈济领域、阿富汗战斗本领（2001-2010年）年均军事开支；据好意思国社交关系协会掂量，好意思国对乌克兰的赈济本心占GDP比重也已接近历史上好意思国的大领域对外助助活动。

而上述好意思国财政开销中的相配部分是流入好意思国军工企业的。据好意思国计谋与国际掂量中心估算，由于大部分提供给乌克兰的刀兵是好意思国坐褥的，好意思国全体赈济中的72%（其中军事赈济中的86%）留在好意思国脉土。据沃森国际和环球事务掂量所（2024）估算，2024年4月针对巴以冲突的补充赈济计较中，近60%的资金将进入好意思国的刀兵制造商中。与此相对应的，好意思国刀兵出口出现快速增长，且好意思国国防及航天工业诱导坐褥指数糟蹋2010年（本拉登毙命前）的前高。

因此，尽管好意思国并莫得以军事活动的步地介入上述两项冲突，但仍然在好意思国债务高企的布景下进一步增多了好意思国的财政开销。好意思国国内对此的活气也由之产生。基于此，特朗普在竞选本领屡次暗示不错在24小时内惩办俄乌冲突。尽管上述时刻表可能已延长至100天，但字据特朗普任命的国度安全参谋人沃尔茨的最新采访，惩办俄乌冲突仍然是特朗普上任后的首要任务之一。与此同期，特朗普暗示“北约成员国的国防开支都应占其国内坐褥总值的5%”。结合前边两场战斗对好意思国财政开销以及好意思国军工复合体影响的分析，不难不息惩办俄乌冲突对特朗普政府“节流”的意旨，以及特朗普试图通过增多他国军费开支来稳住国内军工企业的意图。

节流之三：整顿吏治。在赢得2024好意思国大选后，特朗普文书开发政府恶果部（Department of Government Efficiency），简称DOGE，由埃隆·马斯克（Elon Musk）和维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）共同引诱。由于马斯克在大选中对特朗普的全力支合手，DOGE被视为特朗普的“嫡派”机构。然而，该部门既不是传统意旨上的政府部门，也不是始终性部门，展望将在2026年7月4日闭幕。DOGE的宗旨是通过提高政府恶果来削减预算。

字据好意思国国会预算办公室（CBO）2024年的叙述，放纵2022年，联邦政府雇佣了约230万名文职东说念主员，约占好意思国管事东说念主口的1.4%。此外，联邦政府还包括约210万名现役军东说念主和约70万名联邦干系企业职工。全体来看，联邦政府文职东说念主员的福利水平较高，使其总薪酬（工资+福利）比私营部门逾越约5%，其中高中及以放学历职工薪酬更是比私营部门逾越40%左右。

在2022财年，联邦政府支付文职东说念主员薪酬的总开销约为 2710亿好意思元，占已往财政开销的4.3%。其中，文职东说念主员主要王人集在国防部（34%）、退伍军东说念主行状部（19%）和国土安沿途（9%），因此约60%的薪酬开销用于这三个部门的文职东说念主员。

节流之四：完毕违章侨民。不管是上一任任期对于在好意思墨边境修墙的提议，如故这次大选本领的言辞，特朗普对于违章侨民一直合手有反对气派。跟着拜登任期内违章侨民东说念主数的大幅飞腾，有不雅点觉得这些违章侨民对财政形成较大职守。众议院对于违章侨民的叙述《The Cost of illegal Immigration to Taxpayers》里写说念：尽管违章侨民缴税，但不及以对消他们对环球资源的浮滥，主要原因是大部分违章侨民的学历较低，69%的成年违章侨民莫得高中以上学历，因此他们对教导、医疗以过火他赈济技俩的需求高，导致财政需要对违章侨民破耗的钱高于他们对财政的孝敬。2023年，共和党的Heritage基金会在询查院提交的证词内部也给出近似的论断，觉得刻下大领域的违章侨民群体会对财政带来每年840-940亿好意思元的净开销职守，要是违章侨民群体不停飞腾，异日会对财政带来更大的压力。从财政角度来看，完毕违章侨民亦然为特朗普省钱的一个遑急道路。

特朗普的Plan B

“第一位加密总统”支合手财政部合手有比特币，或撑合手好意思元信心并得回投资收益。上述开源节流地点将有助于特朗普新一届政府缓解财政压力，但要是发扬不堪利呢？到时候财政赤字的明显增长可能难以幸免，这会给好意思元的信心以及在全球的地位带来冲击。特朗普可能准备好了应酬的备用计较：借力比特币。特朗普在竞选本领暗示了对比特币的支合手，并宣称会让财政部合手有比特币。特朗普对比特币的表态，一个遑急原因是币圈在特朗普竞选时赐与了支合手，但同期也要意志到比特币会给好意思元以及好意思国财政提供支合手。刻下，由于阑珊什物价值背书、阑珊政府信用撑合手、价钱波动太大，比特币很难被觉得是货币，更多被觉得是波动格外大的钞票，甚而是投契钞票。

固然，由于其非中心化的特质、也便是走避政府监管方面的“上风”，比特币成为洗钱、地下往来风趣的渠说念，刻下比特币的价值很猛进度正在于此。要是好意思国财政部购买合手有比特币，相配于给比特币提供了政府信用撑合手；要是好意思国政府剿袭比特币行动支付缴税的步地，那么比特币将会具有更多的货币属性。这样作念会把比特币纳入到好意思元体系，相配于扩大了好意思元的使用领域，会给好意思元在全球的地位提供一定支合手。固然在这个经过中，好意思国政府可能需要惩办一些问题，比如，镌汰比特币价钱的波动、使用比特币的往来若何征税、加强对比特币的监管等。合手有比特币会也给好意思国财政带来投资收益。比如，Cointelegraph宣称，拟议的好意思国比特币计谋储备将会给好意思国财政部带来2000亿好意思元的利润。

本文作家：王涵S0190512020001，著作来源：王涵论宏不雅，原文标题：《兴业证券王涵 | 特朗普2.0：财政视角——经济每月谈第九期》

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