行业动态如何分析 两个靴子先后落地

讲述摘抄

25年岁末年头的阛阓发达基本相宜曩昔十五年的数据规则。阛阓主要挂牵两方面风云：其一，新国九条及新败露规矩下，25年纪迹预报有更大的暴雷风险；其二，特朗普认真宣誓就任，带来的中好意思关税风险。

而下周，这两大担忧王人将赓续迎来“靴子落地”。历史上【春节至两会】区间指数飞腾概率卓著90%，跟着两大靴子先后落地，本年的“春季躁动”已渐近。 

1、若何看特朗普上任的靴子落地，及对出口链股票的影响？

下周特朗普将宣誓履新，短期担忧“靴子落地”。特朗普起首签署的总统令可能包括：动力问题、外侨问题、疫苗问题、联邦雇员计谋、学校性别计谋等。而对于阛阓担忧的关税问题，笔据内阁成员的审查经过和任命技能来推断，咱们展望的确加征关税之前可能有谈判过程，谈判技能臆想可能在三月两会之后。

从典型出口链发达来看，自11月特朗普细目胜选于今，谋划公司对于最悲不雅的关税出息已有从头订价，而部分事迹预报超预期的公司照旧诞生估值。

要是接下来中好意思担忧短期“靴子落地”，那么从统共这个词贝塔层面、前期相对滞涨的“亚非拉出口链”公司可能更存在诞生契机，且3-4月财报窗口景气细目性更高：逆变器、追踪支架、电表、风电、摩托车、客车等。

而对于对好意思出口链，在照旧有一波估值诞生之后，后续则进一步眷注Q1关税的现实谈判进展，以及对3-4月份现实订单情况进行摸排。

2、若何看25年纪迹预报的靴子落地，止境中预报相对占优的行业？

在新国九条和交往所败露新规下，本年阛阓对事迹预报和ST的担忧并非多虑。1月31日是截止败露日历，下周则迎来密集败露，亦然事迹暴雷“靴子落地”的时刻。

截止本周六，年报预报的败露公司数目是曩昔几年的1/3，但负面公告占比（80%）明显高于往年，低预期公司占比（75%）也高于往年，ST退市/警示风险正在开释。近期83% 的负面预报公司出现着落，标明阛阓渐渐消化风险。

截止现在24年纪迹预报的败露情况：其中，事迹预报“预喜率”较高的行业是：农业、电机、乘用车、农化、摩托车。

事迹预报“超预期”占比较高的行业是：石油石化、环保、好意思护、走时。

3、跟着两个靴子先后落地，25年“春季躁动”前瞻及推选脚迹

短期阛阓对于基本面的预期波动不会太大，现在判断的依据仍是24年末会议基调所决定的“狭义目的赤字 → 广义财政 → PPI → ROE”。

短期，风险偏好的变化则决定了“春季躁动”的启动时点。跟着上述两件全球精深担忧的事情先后“靴子落地”，短期风险偏好得以升迁，中小股票有望理睬反弹，插足【春节至两会】的传统遑急期。

咱们可以重心眷注两条超跌反弹脚迹：

1.历史上在此区间一贯发达较好、飞腾概率卓著90%、但本年跌幅较大的行业（筹划机、环保、军工、农业）

2.曩昔半年阛阓反复交往的产业主题，近期超跌、两会前后有边缘产业催化的方针：自主可控及信创，卫星与量子通讯、生养养老。

讲述正文

（一）25年于今的行情发达，主要反应了对两件事情的担忧

在前期的讲述中，咱们也曾分析，曩昔十五年的A股规则暴露，12月和1月中小盘股票的调遣概率是比较大的。中枢是每年1月底是一谈上市公司年报预报的有条件强制败露的截止日，尤其是在事迹压力比较大的年份，中小股票王人可能提前袒护这一风险。

可以看到，阛阓25年跨年前后的疲弱态势、包括中小股票的调遣，基本相宜A股此前的历史规则和节拍。其中也反应了阛阓对于现时“两大风云”的担忧——

一方面，25年交往所发布的年报预报最新规矩较曩昔愈加严格（访佛地，新国九条的*ST和ST新规也愈加严格），投资者挂牵中小股票在1月31日截止日历之前出现密集的暴雷风险；

另一方面，投资者不竭在春节前袒护国外不细目性而遴荐清仓，25年当地技能1月20日好意思国候任总统特朗普将宣誓履新，中好意思干系迎来更具挑战的2.0时期，阛阓举座的风险偏好不免受到扼制。

咱们在此前的讲述教导，表1的数据规则相似暴露，【春节至两会】这一技能窗口，阛阓举座的飞腾概率卓著 93%，申万小盘指数的飞腾概率是100%。

本年跟着春节时点的把握，上述两大担忧王人将鄙人周迎来“靴子落地”，这也意味着风险偏好改善驱动的春季躁动，也渐行渐近。

（二）若何看特朗普上台的“靴子落地”及谋划出口链公司的影响？

下周，当地技能1月20日特朗普将宣誓履新。特朗普上台后，是否在短期内就出现很大的关税摩擦风险？

咱们展望加征关税前可能存在谈判过程，技能臆想可能在三月两会后。

自2024年11月赢得好意思国总统大选以来，特朗普赓续公布了其内阁东谈主选提名，谬误职位东谈主员名单在2024年11月份均已出炉。接下来，这份名单上的提名东谈主王人需要赢得缱绻院的证据。从1月14日这周起，多位被提名东谈主将赓续给与缱绻院的审查。缱绻院对内阁成员的证据技能可以从几天到几个月不等，这会受到政事博弈、个东谈主布景审查等要素的影响。在最好情况下，要是提名东谈主莫得明显的争议何况得到了平常的跨党派支执，那么证据过程可能会极端速即；违反，要是有谬误争议或政事阻力，这一过程可能会变得极端漫长。

从特朗普上一任期内阁成员的审查经过来看，其内阁成员从提名到证据平均破耗两个多月技能，巨额在2月-3月份赢得缱绻院听证会证据之后认真任命。而这个经过在拜登任期阶段资历了更为漫长的过程，从认真提交缱绻院到证据，平均破耗了半年多技能。

此外，笔据好意思联社1月11日报谈，特朗普推敲在2025年1月20日履新后发布100项行政令，其中，起首签署的总统令可能包括：动力问题、外侨问题、疫苗问题、联邦雇员计谋、学校性别计谋等。

那么，展望特朗普在上任之后，针对中国加征关税之前可能有谈判过程，技能臆想可能在三月两会后。

从典型出口链公司的股价发达来看，自11月特朗普细目胜选于今，谋划公司对于最悲不雅的关税出息也启动从头订价，短期风云“靴子落地”。

以对好意思出口占比比较高的代表公司匠心家居、巨星科技，以及对亚非拉敞口较大的代表公司德业股份、上能电气等为例，24年11月以来的股价发达呈现出两个阶段：

第一阶段，对特朗普胜选示意挂牵。24年11月6日特朗普晓喻胜选后，即使有部分国外产能、或主要针对非西洋客户，但谋划公司王人应声着落。

第二阶段，对最悲不雅的关税出息有所修正，对好意思出口链反而渐渐迎来估值诞生。25年1月6日，天然特朗普当日辟谣了华盛顿邮报对于关税计谋缩水的报谈，但巨星科技、匠心家居反而次日飞腾，标明阛阓对于特朗普一次性犀利加征关税的最悲不雅预期启动进行修正。

25年于今，对好意思出口链公司跑赢亚非拉出口链，一方面有对中好意思汇率、抢出口等要素的谈判，另一方面也响应了阛阓对最悲不雅的关税出息启动从头订价，风云渐渐“靴子落地”。

从曩昔一年出口链的股票发达来看，出口链公司很难通过升迁估值来赢利，而不竭需要通过景气罢了来赚EPS的钱。可以看到股价的上行周期基本上发生在财报季（24年3-4月，24年8-10月），也便是交往基本面的改善预期，而在财报空窗期濒临调遣。近期部分出口链企业的事迹预报预喜、股价也有所发达。

要是接下来中好意思担忧短期“靴子落地”，那么从统共这个词贝塔层面、前期相对滞涨的“亚非拉出口链”公司可能更存在诞生契机，且3-4月财报窗口景气的相识性和细目性相对更高：逆变器、追踪支架、电表、风电、摩托车、客车等品种。

而对于对好意思出口链，在照旧有一波估值诞生之后，后续则可以进一步眷注Q1关税的谈判进展，以及对3-4月份现实订单情况进行摸排。

（三）若何看25年纪迹预报的“靴子落地”以及当中相对占优的行业？

截止1月17日周五，按照交往统共条件强制败露的新规矩，A股有877家公司已发布24年纪迹预报（败露率17.4%）。参考曩昔几年的数据，2019-2023年1月发布事迹预报的上市公司数目分辨为：2177、2412、2513、2659、2753家。

这意味着，截止现在败露的公司占比可能不及1/3，而下周（1月20日-1月26日）则展望会迎来密集的败露岑岭，同期下周亦然事迹暴雷 “靴子落地”的时刻。

在新国九条和交往所的最新要求下，本年阛阓对本年纪迹预报暴雷的担忧并非毫无依据。按照最新的规矩，不管是*ST和ST的界定、如故年报预报强制败露的圭臬，王人变得愈加严格，这也使得本年截止现在ST风险的公司、和事迹低预期的预报公司，比往年同期王人更高

1.负面公告占比（80%）显贵高于往年

以首亏、续亏、预减、略减四类预报看成偏负面的公告类型，2018-2024年年报预报中负面公告的占比分辨是38%、38%、40%、41%、59%、58%，而25年截止1月17日的负面公告占比为80%（699/877），照旧明显更高；换句话说，本年的预喜率明显低于往年。

2. 低预期公司占比（75%）也高于往年

以阛阓分析师一致盈利预测为基准，年报预报的利润上限低于Wind一致预期的咱们记为年报预报“低预期”公司。24年报预报中，低预期的公司数目占比75%，高于2018年至2023年的任何一年。

3. 退市/警示风险正在开释

上市公司退市/警示风险也在年报预报中有所体现，22年报预报、23年报预报分辨有75、68家上市公司发布退市预警公告，本年适度1月17日已有35家上市公司发布退市预警公告，下周也会密集迎来败露风险。

自12月中旬以来，阛阓调遣过程中照旧在渐渐开释事迹预报Miss的风险。本年1月败露负面年报预报（首亏、续亏、预减、略减）的公司当中，有83%的个股在事迹败露之前出现了不同进程的着落。

恰是如斯，下周详集败露的窗口期不排斥阛阓还会存在波动，但照旧把握风险开释的尾声。

从截止现在的败露公司来看，年报预报响应的风险较小、事迹超预期占比较高的行业：

1.24年报预报利润正增长、预喜率大于>25%（预增、略增、扭亏、续盈）的行业：农业概述、衍生业、电机、农居品加工、乘用车、农化成品、摩托车等

2.跟阛阓一致预期比拟，24年报预报利润高于盈利预测的公司占比较高的行业：石油石化、环保、好意思护、走时、汽车等

（四）跟着两个靴子先后落地，25年“春季躁动”前瞻及可以眷注的方针

在《年末要道会议若何带领跨年行情》中，咱们梳理了阛阓每年跨年交往“春季躁动”的依据、以及次年4月进行“四月决断”的依据。

在两会之前，基本面处于淡季、同期有春节错位和数据空窗期等问题，因此阛阓对于基本面的预期王人处于“醉中逐月”的状态，25年短期阛阓对于基本面的预期波动也不会太大，现在判断的依据仍是24年末会议基调所决定的“狭义目的赤字 → 广义财政 → PPI → ROE”。

那么短期来说，风险偏好的变化就决定了“春季躁动”的启动时点。下周，上述两件前期困扰阛阓已久的事情基本“靴子落地”，将促使阛阓的风险偏好得以升迁，中小股票有望理睬反弹。

对于25年“春季躁动”的结构，咱们提议可以眷注以下两个想路：

1. 曩昔十五年区间飞腾概率在90%以上、但本年跌幅较大的行业

下表暴露，春节至两会区间，农业、环保的区间飞腾概率是100%（与两会预期谋划），筹划机、通讯、军工等行业的飞腾概率卓著90%；春节至两会区间平均涨幅最高的行业亦然环保、筹划机、军工、农业。参考数据规则，历史一贯发达较好、而本年从12月中旬至本周跌幅较大的筹划机、环保、军工、农业在现时值得眷注。其中农业、环保亦然上文中事迹预报梳理还可以的行业。

2. 曩昔半年阛阓反复交往的产业主题，近期超跌、两会前后有边缘产业催化剂的方针

24年头卫星互联网和氢能主题在前期超跌，而在2月反弹中大幅反弹，这标明春季躁动中，风险偏好驱动小盘股票发达活跃，不竭会赞成种种主题性的行情契机。近2个月阛阓调遣过程中，24年的种种热点主题也出现了不同进程的回撤，其中跌幅较深、且两会前后有可能存在产业催化剂的主题值得眷注：自主可控及信创（特朗普上任后产业化），卫星与量子通讯主题（近期方位两会产业筹谋高频说起）、银发经济（受益养老工作新耗尽刺激计谋）。

本文作家：广发证券刘晨明（SAC执证号：S0260524020001）、郑恺（SAC执证号：S0260515090004），来源：晨明的策略深度想考，原文标题：《【广发策略刘晨明&郑恺】两个靴子先后落地》

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